Kardemir hisse yorumu ve hedef fiyatı

Oyak Yatırım, Kardemir (KRDMD) hissesinde detaylı analizini ve güncel hedef fiyatını yatırımcılarla paylaştı.

Küresel çapta uygulanan sıkılaştırıcı para politikalarında 2024 yılından itibaren beklenen gevşeme, Çin’in emlak sektörüne ilişkin uyguladığı destekler, yurt içinde Şubat ayındaki yıkıcı deprem felaketinin yaşandığı bölgelerin yeniden inşası, kentsel dönüşüm projeleri, devam eden ve başlaması beklenen demiryolu çalışmaları Kardemir’i yeni yılda ön plana çıkarabilir.

2024 yılında Kardemir’in ciro, FAVÖK ve net kar büyümelerinin TL bazında sırasıyla %41, %47 ve %138 düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. FAVÖK marjının 2023 yılında %16,5, 2024 yılında ise %17,3 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz.

Ton Başına FAVÖK’ün ise 2024 yılında 121 USD seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz. Bu faktörlerin etkisiyle KRDMD için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi korurken hedef fiyatımızı 40,07 TL’den 37,60 TL’ye revize ediyoruz.

Depremden olumsuz etkilenen illerin yeniden inşası ve kentsel dönüşüm önemli faktörler…

Şubat ayında meydana gelen ve 10’dan fazla ili etkileyen yıkıcı deprem felaketinin ardından bölgede yeniden yapılanma çalışmaları başlamıştır. Ayrıca, başta Marmara Bölgesi olmak üzere deprem veya doğal afet riski yüksek olan bölgelerde kentsel dönüşüm projeleri hız kazanmıştır. Bu faktörlerle birlikte, yurt içi inşaat sektöründeki olası güçlü talep, satışlarının neredeyse tamamını (9A23: ~%97) yurt içine gerçekleştiren Kardemir için faydalı olabilir. Ayrıca, Kanal İstanbul projesi ile ilgili atılacak olası adımlar, önümüzdeki on yıl içinde iç talebin kademeli olarak artmasına ve Kardemir’in KKO’sunda iyileşmeye katkı sunabilir.

Küresel sıkılaştırıcı para politikası döngüsünün sona ermesi ve Çin’in emlak sektörüne yönelik destekleyici politikalarını genişletmesi, 2024 yılında çelik fiyatlarında bir toparlanmaya öncü olabilir…

Merkez bankalarının sıkılaştırıcı para politikaları ve artan resesyon endişeleri, 2022 yılının ikinci yarısından bu yana küresel çelik sektörü üzerinde baskı oluşturmuştur. ABD’de açıklanan son veriler, Fed’in %2’lik hedefinin hala üzerinde olan TÜFE’de bir gerilemeye işaret etmektedir. Ancak enflasyon ve istihdamdaki soğuma, Fed’in önümüzdeki toplantılarda faiz oranlarını değiştirmeyeceği yönündeki beklentileri artırmaktadır.

Ayrıca Çin, sorunlu emlak sektörünü 2024 sonuna kadar desteklemek için girişimlerini genişletmektedir. Gayrimenkul satışını teşvik etmek için kredi faiz oranlarının ve peşinat şartlarının düşürülmesi, bankaların kredi vadesi dolmak üzere olan müteahhitlere yeni kredi vermesine izin verilmesi, alıcılara önceden satılmış evlerin teslim edilmesinin sağlanması ve tahvil ihracı gibi diğer finansman kaynaklarının teşvik edilmesi önemli adımlar arasında yer almaktadır. Ayrıca, Çin’in belirlenen özel ve devlete ait toplam 50 gayrimenkul firması için yeni bir destek paketi açıklayacağı da belirtilmektedir.

Buradaki amaç, banka kredileri, borç ve öz sermaye finansmanı yoluyla sektöre destek veren finansal kuruluşlara rehberlik etmektir. Tüm bu faktörler göz önünde bulundurulduğunda, 2024 yılında çelik fiyatlarında bir toparlanma görülmesi oldukça muhtemeldir.

Çarpan iskontoları dikkat çekiyor…

KRDMD için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi korurken hedef fiyatımızı 40,07 TL’den 37,60 TL’ye revize ediyoruz. 2024 ve 2025 yıllarında Kardemir’in sırasıyla 9.993 mn TL ve 12.521 mn TL FAVÖK, 5.624 mn TL ve 7.146 mn TL net kar açıklayacağını öngörüyoruz. 2024 ve 2025 tahminlerimize göre 3,1x ve 2,4x FD/FAVÖK ve 5,0x ve 3,9x F/K çarpanlarıyla işlem gören KRDMD için hedef fiyatımız %54 getiriye işaret etmektedir.

Düşük hammadde maliyetleri ile güçlü stok seviyesi marjları destekleyebilir…

Talepteki düşüşe rağmen, 2023 yılının ilk dokuz ayında geçen yılın aynı dönemine kıyasla sabit kalan küresel çelik üretimi stoklarda artışa neden oldu. Kardemir’in 3Ç23 finansallarına göre hammadde, yarı mamül, mamül ve diğer stokların toplamı dönen varlıkların %50’sine tekabül ediyor. Sonuç olarak, düşük hammadde fiyatlarından sağlanan stoklarla 2024 yılında çelik fiyatlarında olası bir toparlanmanın Şirket’in marjları üzerinde olumlu bir etki yaratması beklenmektedir. Ton Başına FAVÖK’ün yılı ortalama 116 USD seviyesinde tamamlayacağını, 2024 ve 2025 yılında ise sırasıyla 121 USD ve 120 USD seviyelerinde seyredeceğini öngörüyoruz.